Комментарий к публикации отчетности Сбербанка по РСБУ

Июньская статистика подтвердила актуальность опубликованных 6 июля комментариев главы Сбербанка Германа Грефа о том, что изменения валютного курса рубля оказывают на баланс Сбербанка ограниченное влияние, так как банк предпочитает хеджировать свою валютную позицию.

Рост чистой прибыли банка в июне по сравнению со средним значением чистого финансового результата банка в последние месяцы обусловлен, по нашим оценкам, в определяющей мере, роспуском резервов в результате сделки по продаже Sberbank Europe AG (сейчас - Sber Vermogensverwaltungs AG). Это разовый фактор, по оценке топ-менеджмента банка, однако, параллельно Сбер продемонстрировал очень существенное, в значительной мере, правда, обусловленное валютной переоценкой, ускорение прироста кредитного портфеля. Корпоративный кредитный портфель в июне вырос на 2,9% (+1,4% без учета валютной переоценки), за месяц корпоративным клиентам было выдано более 1,5 трлн руб, рост портфеля за первое полугодие составил 11% (+6,5% без учета валютной переоценки), до 20,8 трлн руб. Розничный кредитный портфель в июне увеличился на 2,6% (м./м.), показав рост во всех сегментах: ипотечном, потребительском кредитовании и в секторе кредитных карт. С начала года рост портфеля составил 12,4% и его объем превысил 13,5 трлн руб. Ключевым драйвером роста остается ипотека, портфель жилищных кредитов ускорился до 2,8% за месяц, а объем превысил 8,5 трлн руб. (+14% с начала года). Согласно информации прошлой недели, Банк России планирует пересмотреть свой прогноз динамики ипотечного кредитования до порядка 20% с 13%-17% (Сбербанк, согласно июньским оценкам данным топ-менеджмента, прогнозирует ускорение темпов роста портфеля ипотечных кредитов в 2023 г. до 25% с 18% в 2022 году). Эта новость, а также статистика финансовых показателей Сбербанка последних месяцев, позволила вновь пересмотреть с повышением наш прогноз динамики активов эмитента в 2023 году с повышением с 17% до 19,5% г./г. Прогноз чистой прибыли и дивидендных выплат банка на этом фоне также повышен с 1.3 трлн руб до 1,4 трлн руб и с 28,9 руб. до 31 руб на обыкновенную и привилегированную акцию. Рыночный прогноз дивидендных выплат Сбера по нашим оценкам составляет также порядка 31 руб. на оба вида акций.

Дисконт-поправку на нерыночные риски, применяемую при расчете справедливой стоимости банка - на фоне осложнения характера геополитической информации и несмотря на значимое для оценок справедливой стоимости отраслевых эмитентов улучшение, как представляется, поступающей отраслевой и макроэкономической статистики - сохраняем на все еще сравнительно высоком для эмитентов в нашем покрытии уровне в 25%.

Оценка справедливой обыкновенной и привилегированной акции Сбербанка в рамках представленных корректировок повышена и составляет 370,91 руб и 364,45 руб соответственно, что предполагает 50% и 49%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией