Комментарий по бумагам Новатэка

Бесконтрольный экспорт сжиженного природного газа может привести к дефициту на российском внутреннем рынке, заявил заместитель начальника департамента - начальник управления Газпрома Кирил Полоус на заседании комитета Госдумы по энергетике, прошедшего на прошлой неделе. Данная информация, отражающая позицию Газпрома, полагаем, не стала для рынка сюрпризом, ее характер, полагаем, отражен в заложенные в оценки справедливой стоимости Новатэка сравнительно высокие уровни поправки на инвестиционные риски (30%, что выше среднего значения для бумаг в нашем покрытии).

В то же время, президент России Владимир Путин поручил внести проект Мурманский СПГ в стратегические документы отрасли и ускорить либерализацию экспорта СПГ. Данная информация – в том числе планы по увеличению пропускной способности мурманского газопровода – также, в целом, соответствует нашим прогнозам и оценкам, в том числе – оценкам рисков вложений в бумаги компании - и не пока не приведет к изменению расчетной справедливой капитализации НОВАТЭКа.

Несмотря на то, что информация прошедшей недели свидетельствует в пользу повышения долгосрочных операционно – финансовых прогнозов для бизнеса Новатэка, на данный момент закладываем в наши долгосрочные оценки – сейчас они представляются базово – консервативными, но отражают, полагаем, влияние повышенного уровня неопределенности, связанного с планируемыми компанией крупными инвестициями в сложных арктических условиях и на фоне западных технологических санкций - реализацию Мурманского проекта лишь частично.

В рамках базово - оптимистичного сценария с учетом четырех реализуемых и планируемых СПГ - проектов и возможного приобретения доли в Сахалин-2 объем производства СПГ компанией в 2022 - 2029 гг. возрастет с порядка 21 млн тонн до порядка 67 млн тонн. В наших моделях закладываем прирост производства в указанной перспективе до 57 млн тонн.

Необходимо отметить, что компания при проектировании Мурманского СПГ с плановым объемом производства на уровне порядка 20 – 27 млн тонн рассчитывает на закупку 30 - 40 млрд куб. метров газа природного газа у ПАО «Газпром». При этом значимый рост цен на газ в ближайшие годы приведет к увеличению доли издержек на закупку сырья в совокупных оценочных издержках проекта, что негативно отразится на его оценочной рентабельности и может привести к сокращению инвестиций.

Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции компании на перспективу ближайшего года по-прежнему составляет 1900,56 руб., что предполагает 11%-ный потенциал роста и рекомендацию «держать».

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией