Комментарий к решению ОПЕК+ о сокращении добычи

Как сообщил вице-премьер РФ Александр Новак, сокращение добычи до конца в I кв. 2024 г. составит 2,2 млн б./с. (согласно нашим оценкам - по сравнению с предыдущим целевым уровнем), оно необходимо «для достижения баланса на нефтяном рынке в период сезонного снижения спроса». В дальнейшем, по словам господина Новака, указанные дополнительные объемы сокращения поставок нефти впоследствии будут «постепенно возвращены на рынок». Россия объявила, что углубит действующее добровольное сокращение добычи в 0,3 млн б./с. еще на 0,2 млн б./с. - до 0,5 млн б./с. и продлит его на I квартал 2024 г., при этом на 0,300 млн. б./с. будут сокращены поставки нефти, на 0,2 млн. б./с. - нефтепродуктов.

По-прежнему полагаем, что в конце 2023 – I пг 2024 г. формируется потенциал очень существенного для рынка оценочного дефицита на уровне порядка 2% - 3,5% от объема потребления. Однако, с учетом решений ОПЕК+ 30 ноября, данная оценка представляется базово оптимистичной.

Наш базовый прогноз индикативных цен на нефть брент середину 2024 г. сохраняется на уровне $120 за баррель. С учетом улучшения перспектив динамики нефтяных цен, на фоне информации о возобновлении Банком России с января операций на валютном рынке – свидетельствующей, по нашему мнению, в пользу прогнозов снижения оценочных рисков сокращения рублевой ликвидности, что позитивно для внутреннего долгового, кредитного рынка и курса рубля – сохраняем базовый прогноз диапазона индикативного курса USDRUB на середину 2024 г. на уровне 75 - 85 рублей за доллар США. Базовый целевой диапазон для курса CNYRUB на середину следующего года оцениваем в 12,5 – 13,5 рублей за юань против 12 – 13,5 согласно оценкам середины 2023 г. Одна из основных причин корректировки – позитивная реакция курсов китайского юаня и японской йены на повышение шансов смягчения политики ФРС в 2024 г.

Риски для прогноза связаны с некоторым ухудшением, по нашему мнению, среднесрочных прогнозов динамики российского долгового рынка. Учитывая повышенный уровень неопределенности, связанный с проявившей себя в текущем году возможностью значительной корректировки динамики и объема валютных операций ЦБ, принимая во внимание комментарии регуляторов, характер которых, как правило, в последние кварталы в периоды существенного повышения инвестиционной активности сглаживает спрос на национальную валюту и, опосредованно, на инструменты рублевого долгового рынка, с учетом внешних рисков, формирующих угрозу длительного цикла сохранения ключевой ставки вблизи ожидаемых в рамках текущего цикла ужесточения политики ЦБ максимумов, полагаем возможным снижение доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 к отметкам вблизи их значений на начало августа 2023 г. (9%-11% годовых) лишь в III кв. – IV кв. 2024 г.

По-прежнему полагаем возможным сохранение неизменной ключевой ставки по итогам заседания 15 декабря. По нашим оценкам, в частности, при повышении ставки ЦБ на декабрьском заседании до 17% с учетом ожидаемого – в условиях представляющейся сравнительно низкой монетизации экономики РФ – ускорения инфляционных ожиданий и инфляции под влиянием роста кредитных ставок, нижняя граница целевого диапазон годового изменения ИПЦ РФ в конце февраля с вероятностью 60% - 70% составит исторически высокие 13% при ускорении инфляционного тренда. Полагаем, регуляторы не заинтересованы в формировании подобных рисков непосредственно перед президентскими выборами 2024 г. Полагаем также, что достигнутые по итогам ноября уровни ключевой ставки уже достаточно высоки для достижения целей существенного - до 0%-2% г./г. по итогам II пг. 2024 г. - «охлаждения» динамики ВВП РФ, что, в свою очередь, исходя из статистики 2016 – 2020 гг., сформирует среднесрочный внутриэкономический потенциал для замедления ИПЦ РФ к отметкам вблизи обозначенного Центробанком целевого уровня в 4% г./г.