Комментарий по бумагам АФК

Данные, отчетности компании соответствуют нашим прогнозам, по итогам
2023 г. по-прежнему ожидаем чистой прибыли акционеров АФК в размере
28,8 млрд руб. Прогноз выплаты дивидендов за 2023 г. в рамках дивполитики компании и в соответствии с оценками рынка составляет 0,52 руб. на бумагу. В 2024 г. с учетом повышения макроэкономических рисков на фоне ужесточения монетарных условий – что традиционно, как представляется, оказывает неблагоприятное воздействие на финансовые результаты АФК, ожидаем снижения чистой прибыли эмитента до 21,8 млрд руб. Ожидаем по итогам следующего года, на этом фоне, сохранения размера дивидендных выплат компании на уровне 0,52 руб./ао.

С точки зрения оценок стоимости портфеля активов компании позитивно оцениваем новость об одобрении 28 ноября мажоритарным акционером АФК «Система» кредита для «Сегежи» на сумму 7,7 млрд руб. сроком на три года, о чем сообщала компания. Предоставление займа свидетельствует о поддержке компании мажоритарным акционером, альтернативой займу могла бы стать допэмиссия акций «Сегежи» в пользу АФК «Система», произошло бы размытие доли миноритарных акционеров. Сохраняются риски, связанные с необходимостью выплат долга уже в 2024 г. на сумму более 40 млрд руб. Однако рассчитываем на завершение периода спада в отрасли в рамках прогнозов динамики цен широкого товарного сегмента в среднесрочном периоде в том числе – в рамках восстановления запасов. Традиционно рассчитываем на поддержку отрасли со стороны регуляторов.

Менеджмент Segezha ожидает в ближайшие кварталы снижения рисков в отношении логистики продаж и повышения цен на продукцию компании. С 16 июня 2023 г. компания вошла в базу расчета индекса МосБиржи и индекса РТС войдут акции Сегежа Групп, что формирует потенциал позитивной переоценки стоимости компании рынком при улучшении условий ведения бизнеса.

Оценка справедливой стоимости АФК Система незначительно снижена, составляет 22,08 руб за обыкновенную акцию, что предполагает 44%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка учитывает сравнительно высокий для бумаг в нашем покрытии 30%-ный дисконт – поправку на нерыночные и отраслевые риски.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией