Илон Маск против "коротких" продавцов.
Обсуждение в « TSLA Investor Discussions », начатое jesselivenomore, 18 июня 2018 года .
Прежде всего позвольте мне сказать, что у меня нет ничего против «коротких» продаж в целом. Люди делают ставку на рост акций, им следует позволить делать ставки и на падение акций. Лично я делаю и то и другое, и я не думаю, что это делает меня плохим человеком. Конечно, короткие «тиски» не приносят выгоды долгосрочным акционерам.
Что случится, если все короткие позиции против Tesla будут закрыты? Цена акций резко поднимется, но затем вернется к прежней отметке. С компанией ничего плохого не произойдет, и если акционеры не станут вдруг активно торговать акциями во время этого события, то и их вклады также не изменятся.
Кроме того, я считаю, что руководители должны сосредоточиться на управлении своей компанией, а не на цене их акций, потому что в конечном итоге важны только фундаментальные принципы. Раньше Илон Маск комментировал цену акций Tesla, но делал это очень редко. Печально известные высказывания о «цунами ужаса» (для «коротких» продавцов), «у нас нет никаких прав претендовать» на столь высокую рыночную цену акций и т. д. У меня не было проблем с этим, потому что высказывания Маска были редкими, уравновешенными, и, честно говоря, зачастую он бывал абсолютно прав. Но в последнее время произошел решительный сдвиг. Последний год его интерес и риторика против «коротких» продавцов усилились и достигли наивысшего накала в прошлом месяце.
Поначалу мне было немного неудобно, когда он уделял такое внимание «коротким» продавцам. Не устаю повторять: уделяйте основное внимание управлению компанией, а стоимость акций будет следовать за этим своим чередом. Тем не менее, в последние недели я наткнулся на выдержку из The Divide: American Injustice in the Age of the Wealth Gap (Разделение: американская несправедливость в эпоху богатства («Пропасть: американская несправедливость в эпоху материального неравенства» - книга, написанная в 2014 году журналистом Мэттом Тайбби о неравенстве доходов в Соединенных Штатах и его влиянии на американскую концепцию правосудия и правовую систему — прим. переводчика), которая была размещена здесь на TMC (на форуме teslamotorsclub — прим. переводчика), и которая радикально изменила мой взгляд. Я приложил этот отрывок и настоятельно рекомендую прочесть его, потому что он даст вам новую информацию о событиях вокруг Тесла.
(полную версию книги на русском языке можно приобрести, например, тут: vk.cc/8hAlsP)
Краткий обзор:
В 2002 году канадская страховая компания Fairfax Financial, которой управляет Прем Ватса (Prem Watsa), решила попасть на NYSE (Нью-Йоркская Фондовая Биржа — прим. переводчика). Ватса своего рода вундеркинд и известен как «Канадский Уоррен Баффет». Летом 2002 года легенда инвестиционного рынка Джим Чанос (James S. "Jim" Chanos), человек, который сделал свое имя, разоблачая Enron Corporation, решил, что в Fairfax что-то не так и сделал ставку против него. Чанос евангелизировал свою веру в провал Fairfax и к концу 2002 года за ним последовало множество других титанов хедж-фондов, в том числе Стивен Коэн (Steven А. Cohen), Дэн Лоэб (Daniel Seth Loeb), Адам Сэндер (Adam Sender). Это достигло своей кульминации 17 января 2003 года, когда в аналитическом отчете инвестиционного банка Морган Киган (Morgan Keegan) утверждалось, что Fairfax не хватает $5 млрд. до полной ликвидности, что делает его неплатежеспособным. Это привело к снижению стоимости акций на 25% на следующий же день. Интересно,что этот отчет был написан аналитиком-новичком Джоном Гвинном (John Gwynn), который только что пришел из Trinity, одного из хедж-фондов, который сделал огромную ставку против Fairfax. Коллективные хедж-фонды, возможно, первоначально искренне полагали, что Fairfax коррумпирован или некомпетентен, но их еще более сильная уверенность заключалась в том, что достаточно плохие статьи в печати и инерция рынка приведут к краху фирмы. Собственные слова Чаноса: «С компанией финансовых услуг, такой как Fairfax, все это может стать самореализующимся. Если рынок наконец решит, что стакан наполовину пуст, начнутся проблемы... вы можете увидеть, как стоимость падает стремительно, как водопад." Крах должен был наступить сразу после аналитического отчета от банка Морган Киган, но это оказалось не так. Были подняты вопросы о точности расчетов неликвидности в 5 миллиардов долларов, а в феврале 2003 года Fairfax опубликовал положительный финансовый отчет, который мгновенно вернул акциям прежнюю стоимость. Шорты вывернуло наизнанку. В текстовом разговоре Дэна Лоэба: «Сегодня нам нужно поговорить с рейтинговыми агентствами ... они могли бы предоставить какой-нибудь катализатор падения».
Невероятно, что в течение следующих трех лет были случаи преследования работников Fairfax, генерального директора Према Ватсы, его жены, даже его пастора. В то время как это происходило, Fairfax был осажден обвинениями в мошенничестве, направленными рейтинговым агентствам, регулирующим органам, даже деловым партнерам Fairfax. Почти все эти проблемы можно проследить до источника в лице Спиро Контогуриса (Spyro Contogouris), человека, нанятого Чаносом, Лоэбом и Сендером, чтобы «сбить с ног Fairfax».
Стратегия Контогуриса заключалась в том, чтобы потопить Fairfax путем «закрытия доступа к рынкам капитала» - сокращения его доступа к финансированию путем подрыва его репутации. Это вещь из старой школы Сунь Цзы, тактика «отрезать и уничтожать», «атаковать военной хитростью»: Генерал Контогурис отрезал бы противника от линий снабжения, среди прочего,усугубляя положение фирмы с рейтинговыми агентствами и акционерами и другими членами в группе, которую он назвал «FoF», «Friends of Fairfax» (Друзья Фейрфакс). Он хотел «застать их во время обеда», отрезав от их кредитных линий , особенно после рейтинга таких агентств, как A.M. Best. Все это Контогурис обещал Чаносу, Лоэбу, Сендеру и другим с самого начала. Он обязался «получить сообщение о том, что я считаю массовым мошенничеством, чтобы донести это до долгосрочных держателей акций», создав «кризис доверия», который напугал бы инвесторов и «вышвырнул бы их с рынка».
К концу июля 2006 года компания Fairfax действительно была на грани краха. Цена её акций снижалась, долгосрочные лояльные акционеры постепенно уходили, было много вопросов от рейтинговых агентств, а руководители находились под наблюдением ФБР, а еще они получили повестку из SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам — The United States Securities and Exchange Commission). Как и любая финансовая фирма, страховая компания может потерпеть крах, испытав кризис доверия, и, если она не ответит на выпады своих противников, то очень скоро ее стоимость акций может скатиться в пропасть, и фирма может выйти из бизнеса.
Таким образом, Fairfax в конечном счете сделал единственный шаг, который ему оставался — он подал в суд. И простое занесение в список рассматриваемых дел спасло фирму. Подробный ответ на все обвинения напугал коротких инвесторов, которые запрыгнули на подножку с Чаносом и остальными. Согласно раскрытым материалам, некоторые из этих инвесторов были уверены, Fairfax может быть разорен властями в любой момент и обязательно должен выйти из бизнеса. Когда Fairfax начал готовиться к длительной судебной битве вместо того, чтобы просто отступить, это не было похоже на поведение «виновной» компании. Короткие продавцы начали покрывать (покупать и отдавать долги по акциям, чтобы избежать еще больших убытков — прим. переводчика).
23 июня 2006 года цена акций Fairfax достигла минимума в $100,00. Месяц спустя, 26 июля 2006 года, они решили отбиться и подать иск. 15 июня 2018 года, в прошлую пятницу, Fairfax закрылся максимуме за все время в $775,19 за акцию.
SolarCity
Сначала мы должны поговорить о SolarСity, так как именно здесь и началась игра Чаноса и некоторых других из этих плохих актеров. Я знаю также про Эйнхорна (David Einhorn) - это по крайней мере еще один магнат хедж-фондов, который также шортит акции Tesla.
SolarСity была, по сути, финансовой компанией. Они были арбитражной фирмой, которая выигрывала от разницы между ставкой их заимствования и ставкой их лизинга для своих клиентов. Было много шума и непрозрачный учет того, как должна рассчитываться стоимость акций, чистая текущая стоимость, ставка продления и т.д. Поэтому вы можете утверждать, что она стоила $30 за акцию или $20 или $10. Но до тех пор, пока они могут держать свои двери открытыми, до тех пор, пока они могут продолжать брать взаймы по более низким ставкам, чем чем это сдается в лизинг (плюс все связанные с этим расходы), их бизнес будет прибыльным и будет продолжать работать. И теоретически их коэффициент заимствования должен определяться их способностью обслуживать этот долг. В действительности это определялось уверенностью рынка в их способности обслуживать этот долг. Именно в это время Чанос, как и в случае с Fairfax, начал свою атаку.
Когда Чанос объявил о своих коротких продажах в августе 2015 года, его тезис состоял в том, что SolarCity является субстандартным кредитором (выдает кредиты ненадежным заемщикам). В любой момент клиенты SolarCity могли перестать оплачивать свои счета. Это игнорировало тот факт, что клиенты SolarCity имели средний балл по FICO 750, а чтобы считаться субстандартным кредитором, необходимо иметь балл FICO ниже 620 (Балл FICO - это тип кредитного балла, созданного Fair Isaac Corporation. Кредиторы используют оценки FICO заемщиков, а также другие данные о кредитных отчетах заемщиков для оценки кредитного риска и определения того, следует ли предоставлять кредит — прим. переводчика). Не говоря уже о том, кредитование SolarCity в корне отличается от ипотечного жилищного кредитования, где достаточное снижение рыночной стоимости жилья по сравнению начальной оценкой становится финансово значимым фактом. (Хотя при этом вы все еще можете жить там месяцами). Дефолт клиентов по своим обязательствам к SolarCity не будет иметь для них финансового смысла, ибо переключение обратно к традиционным провайдерам энергии обойдётся им дороже
Но это еще не все об этом. Потому что SolarCity и вся солнечная энергетика имели реальные проблемы в то время, с огромной неопределенностью, связанной с неуверенностью в том, будет ли возобновлен инвестиционный налоговый кредит, не говоря уже о крахе SunEdison. Из-за этого была неуверенность в устойчивом спросе, и SolarCity пришлось значительно сократить свой рост. Стоимость акций упала бы, с короткими продавцами или без них. Но то, что делал Чанос, было именно тем, что он описал своими словами о Fairfax. Он использовал плохую ситуацию и использовал страх инвесторов для создания «кризиса доверия». SolarCity, в конце концов, была финансовой компанией. И Чанос хорошо знал, что когда доверие инвесторов рушится, его пророчества становятся самоисполняющимися.
Первая выделенная область на графике выше совпадает со временем, когда Чанос объявил о своих шортах. Илон ответил на следующий же день и купил акции, а также сделал опровержение на CNBC. Вторая выделенная область имеет невероятное сходство с историей Fairfax. Гордон Джонсон (Gordon Johnson), аналитик по солнечной энергетике Axiom Capital, объявил о покрытии SolarCity в этот день с резким прогнозом «продавать». Это, похоже, значило, что это акции SolarCity попали "стремнину» и несутся к пропасти. В течение следующего года Джонсон опубликует доклад после доклада, повторив свой «медвежий» поступок. Это само по себе не обязательно является инкриминирующим, и, возможно, он даже в чет-то был прав. Так как впоследствии Тесла приобрел SolarCity, Чанос перенес свои шорты на акции TSLA. Любопытно, что Джонсон теперь уже не с Axiom и перешел в группу Vertical. Он также теперь не является аналитиком по солнечной энергетике и вместо этого «специализируется на секторе базовых материалов», который, по-видимому, также включает в сферу его интересов компанию Tesla. Он инициировал доклад 9 апреля 2018 года с рейтингом «Продавать» и в настоящее время является владельцем акций, купленных по самой низкой цене на рынке на уровне 99 долларов США. За ним постоянно наблюдают на CNBC, каждый раз повторяя «блестящие» тезисы Боба Лутца о том, сколько Тесла теряет на каждом проданном автомобиле.
Итак, как бы SolarCity выглядела сегодня без этих коротких продавцов? Ну, мы знаем, что два других установщика солнечных панелей, Vivint Solar и Sunrun живы и здоровы. Фактически, компания Sunrun имеет очень похожую на SolarCity бизнес-модель с таким же непрозрачным учетом NPV (чистой приведенной стоимости — Net present value — прим. переводчика) и рейтингов продления. Он даже не помогал с привязкой к кредитам от аренды (что бы это ни значило — прим. переводчика), как это делали другие, чтобы сохранить наличные деньги. Sunrun в настоящее время торгуется на рекордно высоком уровне.
У SolarCity была одна серьезная проблема, которая была специфичной для этой компании. В течение долгого и непростого для всей отрасли времени они были привязаны к заводу Silevo в Баффало, и с этим были связаны дополнительные расходы. Могли бы эти издержки перегрузить финансово SolarCity? Могли ли они найти дополнительное финансирование, чтобы пройти через это? (Без поглощения со стороны Tesla — прим. переводчика) Особенно в настоящее время, когда мы видим, что бизнес-модель сама по-себе доказала свою жизнеспособность? Я не знаю ответов на эти вопросы. Возможно, они пошли бы ко дну в любом случае. То, что я знаю или уверенно могу предположить, заключается в том, что негативное мнение, насаждаемое короткими продавцами, такими как Чанос и аналитиками, такими как Джонсон, создала уверенность, что рынки капитала закрыты, и что бессмысленно задавать такие вопросы.
SolarCity - это уже дело прошлого, и ее возможная судьба — спорная тема. Но те же плохие актеры, которые пытались сбить с ног Faifax, те же плохие актеры, которые пытались и почти смогли сбить SolarCity (или, возможно, они это сделали), теперь переключились на Tesla.
Короткий интерес (прогнозируемая прибыль с коротких продаж — прим. переводчика)
У Tesla в настоящее время около 40 миллионов акций или более 12 миллиардов долларов в коротких позициях. Это легко ассоциировать с «молениями» медведей Tesla, которые захватили все социальные сети, твиттер, портал Seeking Alfa (известный американский финансовый портал с примерно 4 млн. пользователей, имеющих прямое отношение к финансовой индустрии, а также для тех кто хочет изучать инвестиции и финансовые рынки и инструменты — прим. переводчика) и т.д. Но не стоит так ошибаться. Эти люди несут ответственность за 99% создаваемого шума, но я очень сомневаюсь, что их суммарный вклад может составить хотя бы 10% от всего короткого интереса.
Исторически на фондовом рынке высокая прибыль с продаж на самом деле носит «медвежий» характер и свидетельствует о том, что что-то не так. (Есть, очевидно, отличные примеры обратного, т. е. акции AMZN (Амазон)). И, как правило, короткие продавцы считаются более сложными, чем длинные, потому что они в основном профессиональные трейдеры/управляющие фондами в противовес розничным инвесторам. Хотя в случае с Tesla, похоже, существует чрезмерное количество «розничных шортов», я считаю, что их фактическая сумма денег минимальна по сравнению с реальными игроками.
За последние несколько лет в краткосрочной прибыли произошли три значительных всплеска.
Таким образом, тезисы медведей колеблются между «Тесла сильно переоценена» и «Тесла не может получить прибыль» (поэтому обречен на банкротство), а с недавнего времени я еще слышу, что Тесла является мошеннической компанией. Как профессиональные, утонченно мыслящие, предположительно умные короткие продавцы, которые, допустим, верят в что-либо из этого, как вы думаете, будут ли они шортить, когда стоимость акций высокая? В конце концов, Tesla не самая переоцененная компания, даже когда их акции высоко котируются! В реальности это не так, на самом деле короткий интерес является самым низким как раз на пиках, а три пика совпадают значительным снижением рынка шортов. Сегодня легко издеваться над теми, кто делал короткие продажи на пиках, называя их «тупыми шортами», когда акции покупаются по высокой цене и продаются по низкой. Однако, прошу прощения, вы не сможете убедить меня, трейдера с многолетним стажем, в том, что все 12 миллиардов долларов — это «тупые» деньги!
Более того, три пика с коротким интересом совпадают со специфическими событиями:
1.В начале 2016 года произошел спад на рынке, вызванный снижением облигаций с высокой доходностью, которые способствовали этому. Но также, это совпало с атакой коротких продаж на SolarСity, описанной ранее. Если бы Solarcity была вынужден объявить себя банкротом, она бы отказалась от своих Солнечных Облигаций (Solar Bonds), которые SpaceХ купил ранее. Все компании Илона Маска связаны, и все они пострадали бы. Это похоже на скоординированную атаку.
2. В конце 2016 года короткий интерес поднялся до самого высокого уровня. Я помню, что уровень негативности в этот период был просто ошеломляющим. Постоянное отрицательное освещение в СМИ и «медвежьи» статьи/аналитические отчеты. И потом, внезапно, все это пропало, и акции объединились. Вы помните, что изменилось? Вы помните, что было в отчетах аналитиков и медвежьих статьях? Ведь это привело к голосованию по слиянию SolarСity/Tesla. В статьях и отчетах аналитиков рассказывалось о том, как SolarСity и ее гора долга собрались утопить компанию Tesla. Возмущение было связано с отсутствием корпоративного управления и тем, насколько плохим было это управление. Другая преобладающая история заключалась в том, что сделка не пройдет. Гордон Джонсон снова поднял голову и заявил, что есть только 50%-й шанс, что акционеры Tesla одобрят сделку. Джим Чанос отправился в CNBC, умоляя акционеров Tesla отказаться от сделки, ведь это будет так ужасно и SolarCity потянет Tesla с собой на дно.
И затем, 17 ноября 2016 года, прошло голосование. Стоимость акций на фондовом рынке с отставанием буквально в три дня, начала расти и достигла максимума за все время. После голосования весь негатив из СМИ сразу исчез. Аналитики заткнулись. Подумайте об этом логически на секунду, если это имеет значение для вас: если бы эта сделка действительно была такой плохой, если бы это было началом падения Тесла, не должен ли был весь негатив появиться ПОСЛЕ завершения сделки? В конце концов, теперь, когда это случилось официально, и компания Tesla несет ответственность за эту огромную долговую нагрузку, разве она не обречена? Но ничего такого не было. Похоже, будто целью всего негативного давления был именно срыв сделки.
3. В марте 2018 года короткий интерес увеличился до нового максимума, до его нынешнего уровня. Это совпало с понижением рейтинга Moody's и неожиданными вопросами касательно ликвидности. Точно так же, когда производство самого важного продукта Tesla начинает стремительно расти. Так же, когда Тесла собирается совершить свой самый большой скачок, став прибыльным и устойчивым как компания, появляется новая байка: Банкротство. Я расскажу об этом больше в последующей записи.
Повторюсь о моих мои чувствах касательно коротких продаж. У меня нет сомнений в том, что участники рынка делают ставку на переоценку акций. У меня нет проблем с тем, что люди делают ставку на то, что акции обанкротятся. Я считаю, что большинство медведей Tesla в социальных сетях, наиболее заметные, вписываются в эти группы. Я считаю, что они ошибаются, но они имеют полное право рисковать своими деньгами, как им заблагорассудится.
Тем не менее, я убежден, что подавляющее большинство тех, кто ставит на краткий интерес в размере $12 млрд. суммарно, не являются таковыми. Они не следят за подъемами и низкими продажами, потому что они не являются эмоциональными розничными инвесторами. Они не шортят, думая, что Тесла переоценена. Они не шортят, думая, что Тесла обанкротится. Они шортят в определенные периоды, когда Тесла наиболее уязвим и покрывают, когда они не достигают поставленной цели. Они шортят, чтобы обанкротить Tesla.
Moody's (международное рейтинговое агентство; занимается присвоением кредитных рейтингов, исследованиями и анализом рисков. Moody's наряду со Standard & Poor’s и Fitch Ratings входит в "большую тройку" международных рейтинговых агентств — прим. переводчика.)
Надеюсь, к настоящему времени вы прочли запись по приведенной ссылке. Если это так, вы понимаете, на что готовы пойти эти люди. Вы понимаете, что отчеты аналитиков начинают циркулировать заранее, чтобы брокеры делали ставки на опережение. Вы понимаете, что названия рейтинговых агентств упоминаются и используются в качестве инструментов на торгах. Но вы также должны понимать, что Fairfax Financial была относительной неизвестной компанией среднего размера из Канады. Короткий интерес Tesla является крупнейшим на всем фондовом рынке США. И сейчас, когда на карту поставлено значительно больше, как насчет методов? Конечно, я не могу этого точно знать. Но вот то, что нам известно:
после закрытия 27.03 Moody's понизило задолженность Tesla до уровня B3, кредитный рейтинг до Caa1, с негативным прогнозом.
До того, как это произошло, во время торговой сессии 3/27 акции Tesla снизились на $25, вдвое больше среднего падения. В течение предшествующих 11 торговых дней TSLA снижался обычно на $10. Обратите внимание, что фондовый рынок в целом также снизился в течение этого периода, но не в такой степени и намного меньше именно 27.03.
Обоснование понижения рейтинга от Moody's:
«Рейтинги Tesla отражают существенный дефицит в скорости производства электромобиля Model 3. Компания также сталкивается с давлением ликвидности из-за большого отрицательного свободного денежного потока и ожидаемых сроков погашения конвертируемых облигаций (230 миллионов долларов в ноябре 2018 года и 920 миллионов долларов США в марте 2019 года).Tesla произвела только 2,425 Model 3 в четвертом квартале 2017 года; в настоящее время она ориентируется на недельный объем производства в 2500 единиц к концу марта и 5000 в неделю к концу июня. Это сопоставимо с ожидаемыми в течение года производственными показателями компании: 5000 в неделю к концу 2017 года и 10 000 к концу 2018 года.
Негативный прогноз отражает вероятность того, что Тесла будет вынуждена предпринять крупный краткосрочный заем капитала для того, чтобы погасить обязательства по облигациям и избежать краткосрочного падения ликвидности. Перспективы удовлетворения требований к ликвидности (будь то акции, конвертируемые облигации или задолженность) будут поддерживаться, если компания сможет установить доверие к достижению уровня производства Model 3 в 2500 штук в неделю к концу марта и 5000 в неделю к концу июня.»
Таким образом, по сути, понижение рейтингов и особенно негативный прогноз, по их словам, зависели от неопределенности темпов производства Tesla. Было заявлено, что это можно смягчить, если Tesla сможет достичь своих производственных целей к концу марта. И эти точные производственные цели как раз должны были быть объявлены на следующей же неделе. Moody's, возможно, мог бы подождать менее одной недели, прежде чем делать свои прогнозы, чтобы сформировать более обоснованное мнение. Но по какой-то причине они этого не сделали, и были полны решимости добиться этого понижения.
Последствия понижения рейтинга Moody's:
Цена облигаций Tesla упала до 87 центов на доллар, а доходность приблизилась к 8%. Всего за несколько месяцев до этого Тесла продала эти облигации, заплатив 5,3%. По этим новым запретительным рейтингам Tesla по существу выпала из долговых рынков. Это происходило именно во время «низин» на графике стоимости акций Tesla, до того, как производство Model 3 начало расти. Были разговоры о кризисе ликвидности, в то время как JP Morgan начал продавать акции Tesla по «аварийным ставкам» ниже 100 долларов.
К этому моменту у меня не было позиции в Tesla, и я еще не читал статью из Divide. Я не уверен, изменилась бы моя реакция, если бы у меня была нужная информация. Я считаю себя консервативным быком, и, прочитав эту новость, я стал более осторожным с Tesla, чем когда-либо прежде. Я понял, что с компанией Тесла ничего не изменилось, но за пределами сферы контроля компании есть много вещей. Рынки создают повествование, и оно обретает самостоятельную жизнь, особенно когда речь идет о проблемах с ликвидностью. Это становится самоисполняющимся пророчеством.
Самоисполняющееся пророчество
Это не относится к каждой компании. Если бы McDonalds были отключены от долговых рынков и рынков капитала, это не имело бы значения, потому что у них большая орда денежных инвесторов и положительный денежный поток. Независимо от количества страха, возникающего на рынках, не возникает эффекта «run-on-bank» (явление, когда из банка массово «бегут» вкладчики, забирая вклады и тем самым разоряя банк, из-за кризиса доверия к банку — прим. переводчика).
Вот почему короткие продавцы, такие как Джим Чанос, нацелены на финансовые и страховые компании, они привязаны к рынкам капитала, и, по его собственным словам, как только вы создаете «кризис доверия», история сама играет свою роль. С Fairfax произошло именно так. С SolarСity, благодаря своей финансовой модели, также происходило именно это.
С Tesla происходит то же самое, на данный момент.
В тот день, когда Tesla объявила о строительстве Гигафабрики, в какой-то мере она стала финансовой компанией. Это связано с тем, что с этого момента она была связана годами капитальных затрат без какого-либо немедленного возврата. Кроме того, необходимо было расширять компанию, разрабатывая и настраивая производство Model X, Tesla Energy, создание сервисных центров и строительство суперчарджеров, в то время как все это оплачивалось прибылью с продаж Model S. Компания не могла финансировать это все самостоятельно, так что с этого момента все зависело от рынков капитала. На следующий день после объявления строительства Гигафабрики стоимость TSLA достигла 265 долларов. Я не считаю совпадением то, что следующие три года стоимость акций была значительно ниже этого уровня, всего лишь два раза на короткий срок поднявшись до 280 долларов. Я также не считаю совпадением, что только после 04.01.2017, когда Tesla объявила, что Гигафабрика, наконец, заработала, цена на акции в конечном итоге вырвалась в более высокий диапазон. (Были и другие факторы, включая инвестиции Tencent и прогнозирование сроков для Model 3).
Однако из-за задержек Model 3 и огромных затрат, связанных с наращиванием, производства Tesla прибыла в «низину наличных денег» прямо перед тем, как Model 3 действительно ускорилась. Это усугублялось понижением рейтингов Moody's и закрытием долговых рынков, и Tesla снова попал в опасное положение. Я стал очень осторожным, потому что раньше я уже видел такую последовательность, когда понижение рейтингов приводило к событию ликвидности, что именно здесь и имело место.
Немного о моей квалификации: я торгую, чтобы обеспечить свою жизнь, и часто использую что-то, называемое «сходством» в качестве инструмента. Это сравнение двух диаграмм, очень похожих друг на друга. Идея заключается в том, что движение акций в значительной степени обусловлено эмоциями в краткосрочной перспективе, и если вы можете сопоставить две диаграммы, это может представлять собой подобный набор эмоций в течение этих отдельных отрезков времени, что приводит к сходным результатам.
Наверное, то, что напугало меня больше всего, было именно таким сходством, который я нашел:
Tesla не только продавалась по схожему шаблону аналогично SolarCity до того, как он рухнул, но даже и последнее ценовое действие после поддержки было нарушено почти одинаково. Я обнаружил это, прежде чем читать отрывок из «The Divide:…» и подозревал, что короткие продавцы использовали подобную тактику в Tesla, как это было, когда они разоряли Solarcity. После прочтения статьи, я могу с уверенностью сказать, что это так и есть.
Я подозреваю, что если бы график Tesla сделал поворот вниз оттуда, это разрушило бы идеи быков и подтвердило бы байки медведей, которые зажили бы собственной жизнью, что привело бы к самоисполняющемуся пророчеству.
Этого НЕ ПРОИЗОШЛО!
Выход на прибыль и после
Пока Тесла зависит от доступа к капиталу, чтобы выживать, он будет иметь определенные характеристики финансовой компании - уязвимость для коротких продавцов и смены настроений на рынке (и с рыночными настроениями, обусловленными активностью коротких продавцов). Это было частью падения для SolarCity. Из-за этого понижение рейтинга Moody's (потенциально инициированное короткими продавцами) существенно повредило Tesla, увеличив стоимость займов.
Я считаю, что генеральный директор должен сосредоточиться на управлении своей компанией вместо того, чтобы беспокоиться о цене акций или коротких продавцах.
Дело в том, что, я думаю, когда Илон Маск осматривается, он понимает, что наибольшая угроза для его компании - это не Mission E или скорость производства Model 3 или что-то еще в этом роде.На самом деле это огромный объем капитала, поставленного против него, управляемого плохими игроками со злым умыслом и инкриминирующей историей.
Я думаю, именно поэтому теперь, по истечении 15 лет, Tesla сделала прибыльность и положительный денежный поток таким главным приоритетом настолько, что они предприняли экстраординарные шаги для его достижения. Если они уволили 9% всей рабочей силы, сохраняя при этом весь производственный персонал, то для непроизводственной сферы цифра может дойти до 20%. Урезав капительные затраты для всего, кроме самого необходимого, Илон заявил, что все, что стоит более 1 миллиона долларов, должно быть лично проверено им самим, и капитальные затраты будут одобрены для краткосрочных (на ближайшие 2 года, если я правильно понимаю) потребностей.
Потому что способ преодолеть влияние коротких продавцов — это стать самоподдерживающейся компанией. Когда вам больше не нужно продавать акции, чтобы выжить, вам все равно, насколько высоко или низко ваши акции оцениваются. Когда вам больше не нужно занимать в долг, чтобы выжить, вам все равно, какие агентства, с которыми могут работать короткие продавцы, будут пытаться вами манипулировать.
Помните, что эти короткие продавцы атакуют не потому что они считают, что акции переоценены, вместо этого они пытаются сломать Tesla в трудные времена. И хотя они до сих пор не добились успеха, они нанесли материальный ущерб.
Однако, если Tesla станет самоподдерживающейся, шорты потеряют свой эффект и, следовательно, потеряют свою цель. Я надеюсь, что как только это произойдет, короткий интерес рассосется, и Tesla будет свободна от этих атак. Я верю, что это произойдет. Однако я боюсь, что с такими высокими ставками, как только они потеряют контроль над ценой акций, они могут вместо этого перейти к следующим логическим целям. Например, атаковать спрос - они уже делают это, раздувая шумиху с пожарами в автомобилях и инцидентами с автопилотом. Или, что еще хуже, атаковать компанию и ее людей. Это намного сложнее по сравнению с манипуляциями с ценами и настроениями, и несет в себе гораздо больший юридический риск, поэтому я надеюсь, что они не пойдут на это ради достижения своих целей.
Скажу последнее, чтобы вам было ясно: даже если Tesla станет самоподдерживающейся компанией, они все равно будут нуждаться в подпитке тоннами капитала в будущем, фактически даже больше, чем было до этого. (скорее всего, в виде долга по выгодной ставке). Тесла имеет огромные амбиции и еще большие потребности в капитале для 10 Гигафабрик и системы снабжения для новых продуктов. Я действительно соглашаюсь с Goldman, что в ближайшие несколько лет им понадобится еще как минимум 10 миллиардов долларов. Разница будет заключаться в том, что Tesla станет самоподдерживающейся компанией и сможет привлекать капитал на своих условиях. И если предлагаемые условия неблагоприятны, она сможет просто отказаться и подождать лучшей возможности. Если произойдет спад, Тесла может просто уменьшить масштабы или замедлить ход. Компания, которая полагается на доступ к капиталу для выживания, сталкивается с жесткими решениями, которые могут навредить компании/акционерам всякий раз, когда ее акции упадут или доходность пойдет вверх. Самоподдерживающаяся компания, может просто переждать эти тяжелые времена. Ведь Tesla в любом случае будет нуждаться в большом количестве дешевого капитала для выполнения своей миссии: ускорить переход мира к устойчивой энергетике.
Источник: vk.cc/8ikDXU