Головокружение от резервов
Россия нарастила международные резервы до рекордных значений за последние 5 лет. Общий объём накопленных золота и валюты составил более 527 миллиардов в долларовом эквиваленте. На фоне устойчиво негативного новостного фона о состоянии и перспективах российской экономики официальная пропаганда транслировала эту новость как настоящую победу отечественного капитализма.
Звучит и правда солидно: по размеру золотовалютных резервов Россия вошла в пятёрку мировых лидеров и не сегодня-завтра вырвется на четвёртую строчку, оставив далеко за спиной Европу и Америку. Но, как обычно, в экономике не всё так просто, и принцип, чем больше, тем лучше работает далеко не всегда.
Что же такое международные, или как их ещё называют золотовалютные резервы? Это государственный запас ликвидных, то есть легкореализуемых активов.
На 80% резервы состоят из иностранной валюты (Доллар США, Евро, Фунт стерлингов, Канадский доллар, Австралийский доллар, Юань) и на 20% из золота.
Распоряжаться международными резервами могут Центральный банк и Правительство. ЦБ и закупает валюту и золото, накапливает ликвидность для того, чтобы удовлетворить спрос на доллары и евро внутри страны, если их поступления вдруг резко сократятся. Например, из-за сокращения экспортных доходов. Так, например, произошло в 2014-2015 годах. Тогда из-за резкого падения цен на нефть и введения санкций, приток долларов в Россию резко сократился. А потребность в иностранной валюте и зависимость от импорта остались прежней. Этот дисбаланс привёл к стремительному росту спроса на доллар относительно рубля и его курс пошёл вверх.
Чтобы не дать доллару подорожать до трёхзначного уровня, ЦБ продал на открытом рынке с октября 13 по апрель 15 года 170 млрд долл.
Министерство финансов также имеет долю в международных резервах – это Фонд национального благосостояния, точнее та его часть, которая номинирована в иностранной валюте. Это около 85%.
Правительство наполняет ФНБ через реализацию так называемого бюджетного правила. Суть его заключается в следующем: если цена не нефть на мировых рынках превышает базовый показатель в 41,6 долларов за баррель, Минфин покупает на валютном рынке все долларовые сверхдоходы от экспорта углеводородов. (60 долл./барр. – 41,6 долл./барр.) х 2 млрд барр. = 36,8 млрд долл).
Например, если цена нефти составила 60 долларов за баррель, а за год Россия поставила иностранным покупателям 2 миллиарда баррелей, то резервы Правительства будут пополнены на 37 миллиардов долларов. Эти резервы государство может тратить, например, на покрытие бюджетного дефицита.
Короче говоря, международные резервы необходимы каждому государству для поддержания макроэкономической стабильности. Но возникает вопрос: каким должен быть их объём? В экономической теории выработаны чёткие критерии достаточности международных резервов, каждый из которых гарантирует разную степень защиты от внешних рисков.
Самый нижний порог резервов – такой объём иностранной валюты, с помощью которого можно оплатить импорт товаров и услуг за последние 3 месяца – красная линия на графике. В июле 2019 года этот показатель для России равнялся всего 87 миллиардам долларов.
Второй уровень надёжности – достаточность резервов для обслуживания внешнего долга в течение ближайшего года – или 118 миллиардов долларов в середине 2019 года
Если суммировать эти два показателя – получим ещё более строгий критерий — это жёлтая линия на графике и 204 миллиарда необходимых резервов.
Кроме того, государству было бы неплохо иметь в распоряжении достаточно валюты, чтобы обеспечить этим резервом хотя бы 20% долларовых вкладов граждан в банках. Это синяя линия графика.
Наконец, самым строгим для России является композитный индикатор, который рассчитывается по методике международного валютного фонда. Он описан зелёной кривой на графике и включает все вышеназванные критерии достаточности с поправкой на весовой коэффициент каждого фактора. Таким образом, верхняя граница достаточных резервов для России находится на уровне в 215 миллиардов долларов.
А вот, каким является размер российских резервов на самом деле. Как можно заметить, они всегда значительно превышают самые жёсткие показатели достаточности. В июле 2019 года – аж в 2,5 раза.
В сравнении с другими государствами, Россия накопила действительно большие резервы. По их абсолютному размеру в начале 2019 года она занимала 6 место в мире и, как мы знаем, на днях переместилась на пятое.
Но для корректного межстранового сравнения необходимо смотреть на относительные показатели. Так, по уровню достаточности резервов – Российская федерация также входит в число мировых лидеров. И по отношению резервов в годовому ВВП также занимает достаточно высокую позицию.
А теперь обратите внимание на соседей России в данных рейтингах. В обоих случаях двадцатку входят преимущественно экономики периферии и полупериферии мировой капиталистической системы. Они либо уже сложились как экспортоориентированные, либо, по заявлениям своих правительств, пытаются всячески обеспечить наращивание экспорта. Присутствие в списке таких стран как Швейцария, Япония и Корея объясняется, кроме прочего, тем, что они являются крупнейшими финансовыми центрами мировой экономики, а значительные международные резервы позволяют гарантировать стабильность работы их банковских систем.
Возвращаемся к России. Её международные резервы являются, очевидно, избыточными. Даже в 2014 году, когда для России сошлись вместе все самые негативные внешние факторы – падение цен на нефть, западные санкции и вызванные ими дикая инфляция и бюджетный дефицит, государство истратило лишь треть своих запасов. А стоило экономике чуть оправиться от острой фазы кризиса, ЦБ и Минфин вновь стали закачивать в резервы все свободные средства.
И такая политика выглядит действительно странно. Вместо того, что направлять сверхдоходы от экспорта нефти в развитие обрабатывающей промышленности, науки, образования, здравоохранения, инфраструктуры и других откровенно отстающих секторов отечественной экономики, государство с упорством достойным лучшего применения продолжает копит на чёрный день. Одновременно лишая людей пенсий, повышая налоги на потребителей, сокращая расходы на социальную сферу.
Эти деньги становятся фактически изъятыми из экономики России и вложены в ценные бумаги других государств, принадлежащих преимущественно к центру мирового капитализма.
С резервами, подконтрольными Правительству, дела обстоят не лучше.
Практически вся доля ФНБ, номинированная в иностранной валюте, либо лежит на валютных счетах ЦБ, а значит инвестирована экономики других стран, либо навсегда зависла в безнадёжном долге Украины, который вряд ли будет когда-то возвращён. И лишь 4 миллиарда долларов фонда оказываются вложенными в реальные инфраструктурные проекты.
Так зачем государство создаёт избыточные резервы, которые лишают российскую экономику источников роста? Ответ прост. В периферийных экономиках международные резервы играют роль не столько стратегического запаса на чёрный день, сколько эффективного инструмента девальвации национальной валюты. Наращивая резервы, государство скупает иностранную валюту, которую на российский финансовый рынок приносят экспортёры. Тем самым оно создаёт искусственный дефицит долларов и евро, повышая тем самым их курс. Экспортёры выигрывают от такого расклада: чем выше становится курс доллара, тем больше рублей они смогут получит, осуществляя обменные операции. А значит, тем сильнее они могут снижать производственные издержки, расплачиваясь этой бесплатно доставшейся дополнительной рублёвой массой с работниками, поставщиками, субподрядчиками и налоговыми органами.
Экспортёрами в России являются преимущественно сырьевые компании нефтегазового сектора, металлургии и химической промышленности. Предприятиям из других отраслей, в особенности высокотехнологичных, искусственно ослабленный рубль не только не помогает, но и мешает выйти на мировые рынки. Поскольку всё их производство по большей части зависит от импортных поставок станков, машин, оборудования и технологий. Высокий курс доллара заставляет эти предприятия платить за них втридорога. Это приводит к постоянному расту износа основного капитала, повышению цен на российскую продукцию и, как следствие, снижение реальных доходов населения.
Таким образом, рост международных резервов России, как бы это не звучало в заявлениях официальной пропаганды, не только не является свидетельством развития отечественной экономики, но и наоборот – усугубляет её внутренние противоречия, позволяя правящему классу виртуозно набивать свои карманы, изымая доходы у трудящегося населения.