Комментарий по бумагам НЛМК
Согласно информации понедельника, чистая прибыль ПАО «НЛМК» по МСФО за I полугодие составила 91,75 млрд руб. В то же время, показатели выручки, составив за 9 мес 505,7 млрд руб., оказались несколько ниже наших расчетов. Показатель EBITDA не раскрывался, по нашим оценкам, он составил порядка 155 млрд руб. Согласно информации начала сентября, НЛМК продал ключевые активы сортового подразделения в Калужской области и на Урале. С учетом данной информации, наш прогноз чистой прибыли компании в 2023 и 2024 гг. составляет 205 млрд руб. и 153,2 млрд руб соответственно.
По-прежнему полагаем, что для инвесторов в бумаги Новолипецкого комбината, сохраняются риски того, что вырученные от продажи данных активов средства вернутся в бизнес НЛМК. Напротив, есть некоторые косвенные свидетельства того, что руководство НЛМК может рассматривать альтернативные варианты вложения доходов от продажи уральских активов. Глава ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат», Владимир Лисин, согласно майской информации ряда ведущих отраслевых СМИ, зарегистрировал несколько офисов в Катаре и создал в Абу-Даби два SPV (Special purpose vehicle - компании, занимающиеся реализацией и обслуживанием определенного проекта) — Serenity II Holdings и Nebula II Holdings. На этом фоне – и с учетом отсутствия сигналов менеджмента о готовности к возобновлению выплат – пока по-прежнему не закладываем в оценки возможность для инвесторов получения дивидендного доходов по бумагам НЛМК.
Полагаем, что, несмотря на возможное, по нашему мнению, продолжение в ближайшие кварталы роста мировых цен на продукцию компании в рамках ожидаемой динамики цен смежных рынков, ужесточение внутренних кредитных условий будет оказывать негативное влияние на рентабельность бизнеса эмитента.
В то же время, НЛМК - отраслевой бенефициар роста цен товарного рынка. Самообеспеченность НЛМК в железорудном сырье составляет 100%, в коксе - 100%, а в металлоломе - 65%, в электроэнергии - 65%, но с 2024 г. компания планирует увеличить этот показатель до 95%. Таким образом, вложения в бумаги НЛМК позволяют инвестору в значительной мере захеджировать риски роста цен на товарном сегменте.
В ожидании дополнительной информации, касающейся планов и результатов компании, мы сохраняем дисконт –поправку на отраслевые и нерыночные риски, применяемую при расчете справедливой стоимости бумаг НЛМК на относительно высоком для бумаг в нашем покрытии уровне в 25%.