Экономика СВО

На минувшей неделе Центральный банк России провел внеочередное заседание, чтобы обсудить размер ключевой процентной ставки после того, как российский рубль упал до самого низкого уровня почти за 17 месяцев. На собрании было принято решение повысить процентную ставку банка по займам до 12% (с 8,5%), чтобы поддержать рубль.

Рубль неуклонно терял в цене с начала года и сейчас опустился до отметки 100 рублей за доллар. Это снижение на 26%. Основной причиной этого спада является падение доходов от экспорта нефти и рост военных расходов.

Когда в феврале 2022 года началась СВО, курс рубля упал до рекордно низкого уровня в 150 руб. /$. Богатые россияне вывели свои деньги на сумму 170 миллиардов долларов, большая часть которых оказалась в банках Европы.

Через несколько недель после начала СВО американский чиновник предсказал, что санкции сократят ВВП России вдвое. Но это оказалось чепухой. ВВП упал всего на 2,5%. Это потому, что Центральный банк ввел контроль за движением капитала, который остановил отток денег из страны от богатых россиян. И поскольку цены на энергоносители резко выросли в течение следующего года, рубль укрепился и достиг семилетнего максимума.

Доходы от экспорта выросли, в то время как санкции и падение внутреннего спроса привели к падению импорта, поэтому торговый баланс России и счет текущих операций резко выросли, укрепив рубль. Две трети положительного сальдо торгового баланса было обусловлено ростом доходов от экспорта, а одна треть - падением импорта.

Санкции против российских банков и компаний и запрет на использование российской энергии не смогли поставить российскую экономику на колени. Россия смогла перенаправить свой экспорт энергоносителей в Азию (пусть и по более низкой цене) и найти «теневые» перевозки для их доставки.

Но цены на энергоносители снизились за последние шесть месяцев, а ограничение цен на российскую нефть, введенное союзниками по НАТО, оказало некоторое влияние на сокращение доходов от экспорта, в то время как расходы на СВО возросли. Оборонный бюджет на 2023 год запланирован на уровне 100 миллиардов долларов, или одной трети всех государственных расходов.

Россия сейчас является военной экономикой. Национальный объем производства в России вырос на 4,9% во втором квартале 2023 года по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Звучит неплохо, но большая часть роста объема производства пришлась на производство военной техники и услуг. Выпуск “готовых металлических изделий”, то есть оружия и боеприпасов, вырос на 30% в первой половине года по сравнению с прошлым. Производство компьютеров, электронных и оптических изделий также выросло на 30%, в то время как выпуск специальной одежды подскочил на 76%.

Напротив, производство автомобилей сократилось более чем на 10% в годовом исчислении. Россия смогла импортировать многие товары, которые Запад запретил — от iPhone до автомобилей и компьютерных чипов, — но она делает это через третьи страны, обходным путем, который повышает цены.

Сразу после начала СВО реальная заработная плата среднего россиянина резко упала, поскольку внутренняя экономика переживала спад. Но поступали доходы от энергоносителей, а низкий внутренний спрос удерживал инфляцию цен на низком уровне. По мере того, как российские рабочие все больше и больше были заняты в производстве вооружений или в армии, заработная плата росла. В мае 2023 года реальная заработная плата выросла на 13,3% в годовом исчислении. Такое улучшение, без сомнения, помогает сохранить поддержку путинского режима.

Но в последние месяцы доходы от энергоносителей сократились. Ожидается, что доходы России от экспорта энергоносителей сократятся с 340 миллиардов долларов в 2022 году до 200 миллиардов долларов в этом и следующем годах. Профицит счета текущих операций России сократился до 25,2 миллиарда долларов за первые семь месяцев года, что на 85% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В начале СВО у России был большой запас финансовых активов «на черный день». Но сейчас кубышка пустеет. В начале СВО сбережения и активы Российского фонда национального благосостояния (ФНБ) составляли 10,2% ВВП. Но сейчас этот показатель снизился до 7,2%, поскольку рубли обесцениваются, а оборонные расходы растут.

Страдает и отечественная гражданская экономика и производство. Санкции блокируют импорт технологий и других ключевых производственных компонентов. Около 65% промышленных предприятий в России зависят от импортного оборудования.

Но последствия санкций наступают медленно. Они ослабляют производительность труда в России и внутреннее производство в долгосрочной перспективе, но это не остановит российскую военную машину сейчас и доходы от энергоносителей для ее финансирования. Это могло произойти только в том случае, если бы быстрорастущая Азия во главе с Китаем и Индией отказалась покупать российскую нефть и газ, но происходит обратное – они покупают больше по низким ценам.

Но по мере ускорения эмиграции квалифицированных рабочих и капитала, принадлежащих более богатым россиянам, это будет ослаблять валюту и сокращать доступную квалифицированную рабочую силу в производстве.

Инфляция снизилась в прошлом году из-за падения внутреннего спроса и импорта товаров. Но если валюта продолжит падать, то инфляция начнет расти, усиливая давление на центральный банк с целью повышения процентных ставок для поддержки валюты и попытки обуздать инфляцию. Укрепление рубля и более высокие процентные ставки будут означать снижение валютных поступлений и ослабление внутренней экономики. Это сильно ударит по российским домохозяйствам.

На данный момент потенциальный средний рост, вероятно, составляет не более 1,5% в год, поскольку экономический рост в России ограничен старением и сокращением численности населения при низких показателях инвестиций и производительности. Рентабельность российского производственного капитала даже до СВО была очень низкой.

Экономика предполагает, что Путин может продолжать СВО еще несколько лет, даже принимая во внимание обвал валюты и рост инфляции и процентных ставок. Конечно, это не учитывает политические события (такие как восстание Вагнера или успехи армии Украины, поддерживаемой НАТО). Они могут угрожать правлению Путина. И в марте следующего года в России состоятся президентские выборы – как предположительно и в Украине. И Путин, и Зеленский должны предстать перед избирателями – по крайней мере, теоретически.

Но основной посыл заключается в том, что слабость инвестиций, производительности и прибыльности российского капитала, даже без учета санкций, означает, что Россия будет оставаться экономически слабой до конца этого десятилетия.

Из блога Майкла Робертса. Оригинал можно найти здесь.